全球供应链重塑的进程正在加速，海外产能建设已悄然进入设备采购的关键阶段。
8月18日，招商证券研报通过追踪从挖掘机、起重机到铣床等一系列产品的全球贸易数据发现，海外供应链重塑正从“基础设施建设”转向核心“设备采购”阶段。
目前绝大多数经济体的厂房建设已完成“打地基”和“建楼体”阶段，整体处于“铺水电”阶段尾声。截至第二季度的全球贸易数据显示，美国、印度、马来西亚和罗马尼亚等部分经济体已率先进入“购设备”阶段。这些国家在铣床、磨床、切割机等关键生产设备的进口额自2024年下半年以来出现显著增长。
一般来说，厂房建设会经历“打地基→建楼体→铺水电→购设备”四个阶段，最终进入“投产期”。从截至今年Q2 最新数据看，目前绝大多数经济体已完成“打地基”和“建楼体”阶段，整体处于“铺水电”阶段尾声。
从铣床、磨床、切割机和液压机等产品来看，部分经济体如美国、印度、马来西亚、罗马尼亚进入“购设备”阶段，2021-2023 年发电机和变压器进口已明显放量，这与本轮各国资本开支发力方向一致。2024 年进口出现放缓，2025 年以来多数经济体进口又二次上升。后续可继续跟踪设备进口情况判断海外是否已普遍进入“购设备”乃至“投产”阶段。
基建先行：“打地基”与“建楼体”阶段基本完成招商证券的报告通过分析特定商品的进口数据，来刻画厂房建设的进程。数据显示，代表“打地基”阶段的挖掘机、打桩机、钢筋等产品，其全球进口额大多在2023年前后见顶回落。例如，发达国家的挖掘机进口额在2023年下半年见顶，多数新兴国家的增速也明显放缓。
同样，用于“建楼体”的起重机进口数据也显示，除日本、罗马尼亚、印度等少数国家外，大部分经济体的进口已现回落迹象。报告据此推断，这些经济体的“建楼体”环节已暂停或结束，标志着大规模土木工程建设已基本完成。
1）挖掘机：发达国家进口金额在 2023 年 H2 见顶回落，新兴国家多数仍在扩张、但斜率已明显放缓，印尼和罗马尼亚进口金额仍在上升。
2）打桩机：发达国家进口金额均见顶回落但时间有明显差异，多数新兴国家进口金额亦接近见顶，但 2024 年年中以来罗马尼亚进口金额明显上升。
3）压土机：发达国家进口金额均见顶回落但时间有明显差异，美国最晚，加英韩次之，多数新兴国家进口金额亦在 2023 年初见顶回落。
4）钢筋：多数国家进口金额均在 2023 年 Q1 见顶回落。
5）水泥：发达国家进口金额在 2023 年中均见顶回落、但下行幅度相对有限，或因后续环节水泥仍有需求，新兴国家多数进口同比不再增长，但波兰、罗马尼亚仍在扩张。
承前启后：“铺水电”接近尾声在土建工作完成后，厂房建设自然进入“铺水电”环节。报告指出，目前大部分经济体仍处于这一阶段，但可能已接近尾声。
数据显示，多数发达国家的水管进口额在2024年年中触底后二次回升，而新兴国家的进口增幅更高。同时，电缆进口在发达国家也于2024年下半年二次回升。报告认为，随着“建楼体”环节的结束，后续的“铺水电”阶段也将步入尾声。
1）水管：多数发达国家进口金额在 2024 年年中触底后二次回升，而所有新兴国家进口金额仍在上升且增幅高于发达国家，推测新兴国家水管增量购置需求更高，而发达国家存量置换需求更高。
2）电缆：发达国家进口金额在 2024 年 H2 触底后二次回升，新兴国家表现分化，越南、印度、马来西亚、印尼进口金额仍在上升，罗马尼亚、波兰、墨西哥进口金额不再上升。
核心转变：部分经济体启动“购设备”最值得关注的信号出现在“购设备”阶段。报告明确指出，部分经济体的设备购置已经开始增加。从铣床、磨床、切割机和液压机等产品来看，部分经济体如美国、印度、马来西亚、罗马尼亚进入“购设备”阶段。
数据显示，在2021至2023年间进口表现平平的铣床、磨床、切割机等设备，自2024年下半年以来，在加拿大、美国、德国、印度、墨西哥等国出现了明显的上升趋势。其中，美国、罗马尼亚、印度、马来西亚等国的磨床进口更是出现了快速增长。
此外，与本轮资本开支方向高度相关的发电机和变压器，其进口额在2021至2023年显著放量后，于2024年短暂放缓，但进入2025年后，多数经济体的进口又二次上升。招商证券在报告中总结称，后续可继续跟踪设备进口情况，以判断海外是否已普遍进入“购设备”乃至“投产”阶段。
1）铣床：2021-2023 年各国进口金额并无明显增长，但 2024 年下半年以来加拿大、美国、德国、印度、墨西哥进口金额有所上升。
2）磨床：2021-2023 年多数经济体进口平平，但 2024 年下半年以来美国、罗马尼亚、印度、马来西亚、越南进口金额出现快速增长。
3）切割机：2021-2023 年多数经济体进口平平，但 2024 年以来加拿大、英国、印度和罗马尼亚进口金额明显上升。
4）液压机：2024 年下半年以来多数经济体如美墨加、英国、罗马尼亚、印度、马来西亚进口增速有所上升。
5）发电机：2021-2023 年多数经济体进口增速上升，这与本轮各国资本开支发力方向一致，2024 年进口出现放缓，2025 年以来多数经济进口又二次上升。
6）变压器：2021-2023 年几乎所有经济体进口增速上升，这与本轮各国资本开支发力方向一致，2024 年进口出现放缓，2025 年以来多数经济体进口又二次上升。
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